美克家居：被忽略的高端家具龙头品牌年轻化在路上！谈及家具市场,市场往往想到的是欧派家居、顾家家居、索菲亚等市值排名靠前的家具企业,而被市场忽略的美克家居(600337.SH)实则为高端零售家具的龙头企业IM体育官方。据了解,在约500亿中高端家具市场中,美克家居收入50亿,占比约10%,为低调、有品牌调性的中高端家具龙头企业。同时在未来的发展战略上,公司计划品牌年轻化。

　　根据天风证券研报的数据,2019年全国家具行业规模以上企业营业收入为7117.16亿元,同比增长1.48%。若考虑家具行业规模以下企业的营业收入,我们预计全国家具市场规模为约8000亿元。

　　与市场熟知的定制板式家具不同,美克家居主营产品为实木家具。虽然上述二者均可满足基本的家具功能需求,但在材料、结构、外观三方面进行仔细研究可以发现存在一定的差异,尤其是在外观上差距较大,实木家具产品更显高端化特点。

　　在随着人民可支配收入水平的提高,消费升级的趋势下,越来越多的注重生活品质的消费者,会越来越多选择能更加体现生活调性、凸显高端的实木家具。

　　而从实木家具生产企业端进行分析,想要保持多年良好的盈利能力且稳健增长是非常难的,在发展过程中会面临许多困难。根据天风证券的分析,实木家具企业在如下多方面面临挑战:

　　(2)产品方面:实木成品家具种类多样,种类间结构差异较大,为生产不同种类家具产品需要配备不同的设计师、生产设备;

　　(3)原材料方面:实木家具企业需要充足且稳定的木材供应渠道,由于我国是木材进口国,这要求实木家具企业通常在全球布局货源,这也增加了经营难度;

　　(4)生产设备方面:由于实木家具生产工序繁多,工艺复杂,实木家具生产线的数字化升级也较板式家具产线)销售方面:实木家具企业主要利用进入大卖场、经销商销售、直营零售等方式实现收益,其中以企业自行进行直营直面客户进行零售的形式最为少见,因店面选址、装修陈列、产品搭配等均需企业独自完成,会产生较大的费用负担。

　　目前从上市公司情况来看,A股上市公司中多以生产板式定制家具为主。而在实木家具赛道中,目前美克家居收入、盈利能力(毛利率)均处于行业前列,龙头地位稳固。

　　根据我们对家具行业不同品类的划分进行分析,在超过7500亿规模的整体家具市场中,其中成品家具产品市场约4000亿,在成品家具中,高端家具产品约占13%的份额,则高端成品家居市场约为505亿元。其中美克家居去年以超过50亿的营收规模,在高端家具市场约占据10%的份额。

　　根据公司公开信息披露,未来公司在巩固、稳步提升高端市场份额的同时,还会兼顾中端市场、年轻人市场,品牌年轻化在路上。在互联网时代到来、直播带货的兴起,美克家居将积极推动品牌年轻化,传播模式、内容更加年轻化,以满足更多新世代年轻群体的消费需求。由此可以看出,美克家居市场空间有望释放从500亿的高端市场提升至3500亿元中端+高端市场。

　　(1)调整品牌结构:对产品风格进行延展,除了美式风格之外,更多引进符合现在年轻群体的产品,意式简约、轻奢、现代极简等风格,快速进行产品风格调整,通过合作品牌引入和自主渠道,风格变化能够快速提高进店转化率,同时打开市场空间。

　　(2)价格带下探:聚焦中产消费能力,价格带下探,让更多消费者买得起家具,主要是从价格带更加符合年轻中产消费能力、风格方面进行调整,计划在未来三年通过品牌力、渠道力和产品力支持公司高速增长。

　　公司价值可能被低估, 2020年以来公司已进行约7亿元的股份回购。从近期的公司公告显示,公司2020年以来已回购总金额6.99亿元,实施回购金额在其之前披露回购金额5-7亿元的上限,回购的最高价为6.15元/股,最低价为3.92元/股。近7亿元的回购金额在当前二级市场许多公司减持的背景下实数少见,足以看出美克家居公司对未来的信心。

　　与同行公司估值进行比较来看,公司当前对应2021年的PE也存在一定的低估,后续有可能存在估值修复的机会。