新IM体育顾家家居：维持快速增长看好多品类长期布局地产影响营收下滑， 提价改善毛利率。 Q4 受地产影响比较明显，增速有所放缓。我们认为 18 年还是会受地产影响，但 Q4 以来地产增速有小幅好转，考虑到家具相对地产 6-9 个月滞后期，预计 18 年会呈现前低后高走势。扣非后归母净利润增速低于营收增速主要是原材料（皮革、 TDI 等）价格上涨影响产品盈利，前三季度毛利率下降 5.1pp 至 36.74%，但公司计入政府补贴等营业外收入弥补主业盈利能力下降（这部分政府补助具有连续性），使全年净利率维持在 12.1%的水平。目前主材价格趋于平稳，皮革已有所回调； 内销已顺利提价，外销提价逐步落实的情况下，公司平均提价幅度约 5%，预计 18 年毛利率能有效改善。

　　渠道持续快速扩张，全品类布局推进。公司目前拥有直营门店、经销门店约 4000家，终端销售渠道掌控力领先。 17 年渠道延续快速扩张，预计开店 400+， 18年预计开店数 400-500 家，三年内终端门店预计将达到 5000-6000 家。在二、三线城市以开大店和多品类店为主，满足一站式购物需求，连带床及床垫、餐椅、配套等多品类销售，门店数和客单价双升，为收入增长提升新动力。 公司持续推进多品类战略，在沙发保持高增长的基础上，软床及床垫、配套产品等迅速放量；获 Natuzzi 的国内独家代理权，布局沙发高端产品，实现产品线延伸；通过班尔奇及自主品牌发力定制，规划未来 3-5 年做到行业第二梯队，全品类布局成效卓著。

　　产能提升，瓶颈消除。 公司在已规划的杭州下沙、杭州江东基地（ IPO 募投项目， 97 万套软体家具产能）、浙江嘉兴基地（可转债募投项目， 80 万套软体家具产能）、河北深州基地基础上，规划黄冈基地（ 60 万标准套+400 万方定制），实现华东、华北、华中三地的产能布局，有效支撑销售规模和区域扩张。

　　风险提示： 原材料价格大幅波动的风险IM体育APP官方入口，终端销售不畅的风险，产能释放不及预期的风险。返回搜狐，查看更多